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고용과 무관한 임금상승 현상      
커피TV     2021/05/24

지난 5월 12일 미 노동통계국이 밝힌 4월의 고용 지표는 예상을 한참 빗나간 수치였습니다. WSJ 는 100만명 증가했을 것으로 예상했지만, 결과적으로 266,000명에 불과했습니다. 연준 예상도 틀려버렸지요. 때문에, 투자자들, 분석가들은 인플레이션에 대한 우려를 더욱 키웠고, 연준의 긴축이 예상보다 빨라질 가능성을 보다 구체적으로 이야기 하기 시작했습니다.


증시는 혼조세를 유지하면서, 상황을 예의 주시하는 것 같습니다. 미 노동통계국 발표 이후 채권 금리가 상승했지만, 지난 주말을 거치면서 다시 하락하고 있습니다. 연준 위원들은 지금의 상황에 대해 서로가 상반된 의견들을 산발적으로 내고 있는데, 결정적으로 지난 4월 FOMC 회의록에서 ‘...어느 시점(at some point)에서는 긴축을 논의해야할 것...’ 이라는 내용이 공개되었고 시장을 더욱 긴장시켰습니다. 하지만, 회의록의 주된 내용은 보다 긴 호흡으로 시장을 관찰하면서 코로나로 인한 불확실성이 해소되고, 명확한 시장의 성장 시그널을 확인하는 것이 중요하다는 것이었습니다. 따라서 앞서 언급한 ‘at some point’는 당장도 아니고 조만간도 아닌 느낌으로 해석하는 것이 맞을 것입니다.


고용은 연준이 성장의 근거로 삼는 매우 중요한 시장 팩터입니다. 고용이 회복되어야, 소비가 살아나고, 성장을 선순환 시키는 동력이 될것이기 때문입니다. 5월 상황이 어떨지 지켜봐야 하겠지만, 당분간 4월의 충격을 일거에 씻어낼 만큼의 반전은 없을 것이라는 분석이 중론입니다. 두가지 이유가 있는데,


첫째, 고용 지표라는 것이 점진적인 움직임을 보이는 것이므로 지난 4월보다는 나아지겠지만, 시장의 불확실성이 단번에 해소되었다고 연준이 판단할 수 있을 만큼의 고용 회복은 없을 것이라는 이유와,


둘째, 일종의 자승자박 같은 느낌입니다만, 정부의 과감한 재정지원과 연준의 저금리 기조 유지가 실업자들의 구직 필요성을 희박하게 만들어 버렸다는 것입니다. 점차 경기 회복 기조가 보이면서 기업들은 구인에 애쓰고 있으나, 막상 구직해야할 사람들은 최저 임금 보다 더 많은 돈을 정부로 부터 지원받고 있으며, 필요하다면 저금리 대출을 받아도 그만이니, 생계를 위해 구직에 힘써야할 필요성을 못 느낀다는 것이죠. 이미 직업을 갖고 있는 사람들도, 코로나 이전 수준의 급여를 받고 있다면, 더 나은 생활을 위해(?) 직장을 그만 두는 셈 까지도 한다는 것입니다. 일례로, 맥도날드의 경우 지난주, 직영 매장 직원들의 시간당 임금을 10% 인상했습니다. 이 상황에 맥도날드의 매출이 10% 올라서가 아닐 것이고, 고용을 유지하고 경쟁력 있는 신규 채용을 위한 방책으로 봐야 겠지요. 이 같은 임금 인상의 대열에는 BOA(Bank of America / 25% 인상), 언더 아머(Under Armour / 50% 인상)도 있습니다.



만약, 연준이 이른바 ‘긴축 - tapering’ 을 본격 논의한다면 그것은 이미 상승한 물가 때문이 아니라, 앞으로 더욱 강한 상승 동력이 되어줄 임금의 상승 때문일 것입니다. 임금은 매우 비탄력적이라서 한번 오른 임금은 특별한 경우가 아니면 내려오지 않습니다. 따라서 소비의 재원이 될 임금이 오른다는 것은 향후 물가의 견고한 상승을 예상해야한다는 의미입니다.


매달 발표하는 노동통계국의 고용 지표를 잘 살펴 보아야 하겠지만, 백신 접종이 더욱 확대되고, 집단면역까지 이르게 된다면, 코로나 이전으로의 회복을 넘어 그 이상 성장하는 경제를 보게 될 수도 있고, 시장이 과열되어 인플레이션으로 치닫게 될 수도 있을 것입니다.


중요한 것은 연준이 그 뜨거운 시장을 과열로 볼 것인지, 혹은 성장으로 볼 것인지 입니다. 만약 과열로 본다면 즉각적인 긴축, 금리인상 카드를 내 놓을 것이고, 성장으로 본다면 보다 점진적인 통화 조절의 스탠스를 취하게 될 것입니다. 다행히 적어도 올해까지는 시장이 좀더 뜨거워지기를 기다릴 것 같습니다. 시장도 단박에 뜨거워지기는 어려울 것입니다. 이는 한국도 마찬가지일 것입니다.


앞으로의 지표들을 더욱 유심히 보고 해석하는 노력이 필요할 것 같습니다.

   
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이인태 작가님 소개

국적 - 대한민국  학력 - 서울대학교 대학원 석사 서울대학교 공과대학 학사 경력 - 삼성자동차 연구소 영업 총괄 임원 제일모직 인사  저자 - 이인태 장충고등학교를 졸업하고 서울대학교 공과대학에서 학사, 석사를 졸업한 후 박사과정을 수료했다. 대기업 연구소 두 곳을 거쳐 제일모직 인사팀에서 일했다.  그 후 삼성자동차 연구소에서 제품기획 업무를 맡아 하다가 삼성자동차와 르노삼성자동차에서 영업 지점장으로 활약한 후 영업 총괄..

[ 기자 - 커피TV ]  2020/03/06 (금) 19:23

2022년도 2분기가 시작되었습니다.

2분기가 시작되었습니다. 1분기 만큼의 혼란과 불확실성이 없거나 줄어들기라도 했으면 좋겠습니다. 현재 유가는 100불 밑으로 떨어진 상황입니다. 국제 사회의 유가 안정화를 위한 노력이 투자 시장에도 영향을 준 것 같습니다. 하지만, 상황은 녹록치 않습니다. 여전히 전쟁중이고, 물가는 상승세를 멈추기라도 했으면 하는 상황입니다. 이런 상황에 연준의 금리 인상은 더욱 강해질 것 같습니다. 연준이 무대포식 배짱이 있어 그렇다기 보다는 기준 금리 인상이라는 최종 무기를 쓰지 않을 수 없는 상황이기 때문입..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/04/04 (월) 11:25

전쟁, 장기화?

뉴욕 증시는 지난주 상승으로 마감했습니다. 유가가 100불 미만으로 떨어졌고, 실업률은 코로나 판데믹 직전 수준에 더욱 가까워 졌습니다. 빅테크 기업들이 직원들의 정상 출근을 준비중이라는 소식도 한 몫 했습니다.파월 의장의 말대로 ‘강한 노동 시장’은 이번 BLS 의 고용 지표로 충분히 확인할 수 있었습니다. 예상치 보다는 낮은 수준의 고용 증가였습니다만, 대체적으로 양호한 흐름을 계속 이어가고 있는 것으로 평가되었습니다. 실업률은 꾸준히 하향세를 유지하면서 2020년 2월 수준에 근접했습니다.연준의 강한 긴축이 이러..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/04/04 (월) 11:24

OPEC+의 찔끔 증산과 바이든의 반창고

유가가 100불 선에 닿았습니다. 이번 유가 하락은 미국의 SPR(Strategic Petroleum Reserve : 전략비축유) 방출 발표와 OPEC+ 의 추가 증산 뉴스 덕분이었습니다. 하지만 뉴욕 주요 증시는 하락했습니다.110~100불 사이를 유지하던 유가는 100불 선으로 떨어져 유가 공급 위기에 대응하려는 미국과 OPEC+ 의 새로운 대안을 환대했습니다.바이든 행정부는 SPR 을 활용하여 하루 100만 배럴을 향후 6개월 동안 시장에 공급하는 것으로 했습니다. 백악관은 3월 31일, 성명을 통해 최대 1억 8천만 배럴의 전례없는 대규모의 SPR 을 방출/공급하..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/04/01 (금) 15:50

겁먹은 시장-장단기 금리차 축소

1978 이후 10년물 채권 금리가 2년물 채권 금리보다 낮았던 경우가 총 7번 있었습니다. 그리고, 7번의 경기 침체가 따랐습니다. 최근의 코로나 판데믹으로 인한 경기 침체도 포함됩니다. 이 말은, 경제의 구조적 위기 뿐 아닌, 자연 재해로 인한 의도치 않은 위기까지 포함한다는 의미입니다. 이것이 장단기 채권 금리의 역전(inverted yield curve) 으로 인한 침체 위기입니다.경기 침체를 예상하는 과학적인 셈법의 전조 현상이라고 말하기는 어렵습니다. 단지 시장 전망에 대한 채권 투자자들의 기대 심리가 기형적인 모습을 모이고, 그..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/30 (수) 08:12

언론과 분석가들이 장단기 채권 금리 축소에 주목하고 있습니다.

언론과 분석가들이 장단기 채권 금리 축소에 주목하고 있습니다. 장기 채권은 미국 10년물 채권, 단기는 2년물 채권입니다. 이 두 채권의 금리 차이가 줄어들고 있다는 것은 시장이 점점 쫄고 있다는 증거입니다.  요즘 시장을 둘러싼 여러 상황들을 보면, 그럴만도 합니다. 그런데 이것이 중요한 지표인 것은, 현대 금융의 역사에서 장단기 금리가 역전되고 나서 평균 약 17개월 무렵에는 경기 침체가 여지없이 왔다는 것입니다. 현재 장단기 금리차는 0.1%에 불과합니다. 올해 초만 하더라도 0.8% 였습니..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/30 (수) 08:11

20220328

오늘 새벽 유가가 113불이었습니다만, 9시 현재 110불 대로 떨어졌습니다. 이젠 동네 주유소에서 경차 기준, 가득 주유시 7만원이 넘습니다. 그러다 보니 유가 하락 소식이 반갑기까지 합니다. 그런데 말입니다. 앞으로 더 떨어질까요?그렇지는 않을 것 같습니다. 유가를 현 수준이나 더 놓은 가격으로 올려 놓을 뉴스가 더 많은 것 같습니다. 이 와중에 연준의 강한 긴축은 고유가에 대한 땔깜을 계속 더할 것 같습니다. 물가에 맞으나, 높은 금리에 맞으나 아픈건 마찬가지겠습니다만...어디에 맞는게 덜 아플..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/28 (월) 16:35

강한 긴축 - 차라리 한대 맞으세요?

파월은 이달, 상원 의회에서도, FOMC 이후 온라인 기자회견에서도 ‘강한 고용’을 언급했습니다. 연준의 모든 성명과 회의록에서 확인되는 두가지는 ‘고용’과 ‘물가’ 입니다. 연준의 존재 목적이 ‘물가 안정과 최대고용’ 이기 때문에 현 시장을 판단하고 전망하는 기준으로서 이 두가지는 항상 언급됩니다.고용이 강하다는 것은 연준이 목표로 하는 고용 시장에 가깝다는 의미입니다. 반대로 고용이 약하다라면 높은 실업률, 낮은 고용등을 의미하겠지요. 코로나 이후 거의 폭탄을 맞은 듯 실업자가 폭증하고, 신규 고용이 사라졌던..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/28 (월) 16:34

20223025 오늘 전국 평균 휘발유 가격은 2,000원, 경유는 1

오늘 전국 평균 휘발유 가격은 2,000원, 경유는 1,900원대를 넘어섰습니다. 미국도 사정은 마찬가지입니다. 3월 초 갤런당 4불하던 것이 오늘 6불대로 올라섰습니다.러시아 에너지 제재 관련 큼지막한 회담과 협의들을 앞두고 국제 유가는 소폭 하락했습니다만, 우리 실생활 속의 유가는 이전 최고치의 영향을 아직 받고 있는 듯 합니다.이런 고유가로 인한 물가상승으로 이전보다 강력한 금리인상이 예상되는 현 시점, 이젠 달러를 준비하셔야 할 때인듯 합니다.

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/25 (금) 15:59

20220335 오늘 자 평균 휘발유 가격 2,000년

유가는 소폭 하락했습니다. 이란의 핵협의, NATO, EU 정상회담 및 G7회의를 앞두고 원유 거래는 상황을 지켜보는 분위기인 듯 합니다. 하지만, 3월중 저점이었던 95불에서는 한참 높은 수준입니다.뉴욕 주요 지수는 일제히 상승 마감했습니다. 실업수당청구건수가 역대로 낮은 수치를 기록했기 때문입니다. 데이터를 되짚어 보면, 1969년 9월 6일 집계치 18만2천명에 가장 근접했습니다. 연준에서 고용 시장에 대해 강한 회복을 자신하더니 이번 신규실업수당청구건수가 실근거가 되었습니다.일시적일 수는 있겠으나, 2020년 3월, 판데믹 ..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/25 (금) 15:58

유가가 계속 상승중입니다.

유가가 계속 상승중입니다. 전일대비 5% 상승하여 현재 115불을 기록중입니다. 증시는 일제히 하락했습니다. 아무래도 증시를 움직이는 가장 큰 이슈는 '유가'인듯 합니다. 카자흐스탄에서 시작해 흑해연안까지 이어져서 유럽에 원유를 공급하는 파이프라인(CPC)에 공급 중단사태가 발생했습니다. 전쟁때문은 아니고, 폭풍으로 인한 것이지만 하루 공급량은 120만 배럴입니다. 이제 러시아 경제 제재로 인해 원유 금수 조치까지 발효되면 유가는 더 상승할 것입니다. 어떤 분석에서는 150불 이상까지 폭등할 거라..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/24 (목) 18:03

유가가 시장의 핵

유가가 상승하면서 뉴욕 주요 지수는 일제히 하락했습니다. 연준의 강한 긴축 시사 역시 채권 시장의 금리를 밀어 올리면서, 시장이 경직 될 수도 있음을 예고하는 듯 합니다. 어제 리포트에서 침체의 전조로서 장단기 금리차가 점차 줄어들고 있는 상황을 짚어 봤습니다만, 당장의 침체 보다는 기준 금리의 급격한 상승 속도에 채권 시장이 단기채부터 수요를 격감 시키는 과정의 결과로 보는 것이 맞겠습니다.90불대 까지 떨어졌던 유가는 다시 110불 이상으로 오른 상태입니다. 러시아로 부터 시작된 에너지 위기에 대한 여러 대안들이..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/24 (목) 18:02

장단기 금리차가 감소하고 있습니다.

장단기 금리차가 감소하고 있습니다. 현대 금융 시스템의 역사에서 장단기 금리차가 줄어들면, 1~2년 이내 경기 침체가 왔습니다. 현재의 진행 과정도 이전과 유사해 보입니다. 과도한 유동성 공급으로 인한 인플레이션을 억제하는 과정에서 장단기 금리차가 "0"에 수렴했거나 역전되었더랬습니다.판데믹으로 인한 과도하게 유동성 공급이 되었고 → 급격한 물가 상승 유발 → 연준의 강력한 억제 조치 예정. 이 익숙한 진행 과정.... 어쩐지, 느낌이 멜랑꼴리합니다.

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/23 (수) 18:40

연준, 올해 2% 이상 금리 예측

21일 월요일, 파월 의장의 발언이 시장을 점차 뜨겁게 달구고 있습니다. 남은 FOMC는 6번이고, 각 FOMC 마다 0.25% 씩 인상할 것이라는 시장의 예측을 단 3일만에 뒤집어 버렸습니다. 이제 시장은 당장 5월 FOMC 에서 0.5%의 금리 인상을 예측하고 있습니다. 어제까지 기사들의 내용입니다. 그러나 오늘 새벽의 새로운 기사들은 이어질 6월 FOMC 에서도 역시 0.5%의 금리 인상이 있을 것이며, 2022년 최종 결정될 금리는 2.25%가 될 것이라 이야기 합니다.연준의 금리 인상에 대해 분석가들은 공격적(aggressive) 이라는 수식어를 빼 놓지..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/23 (수) 18:39

유가가 다시 상스중입니다

유가가 다시 상승중입니다. 몇가지 이유가 있습니다만, 계속 상승할지는 미지수 입니다. 문제는 연준에서 다음 FOMC에서 더욱 강한 모습을 보일 것 같다는 뉴스입니다. 만약, 유가가 지속 상승하고 연준이 대폭 금리 인상에 나선다면, 시장이 다시 년초의 모습대로 경직될 가능성이 높습니다.다행히 코로나 리스크는 점차 해소되고 있는듯 합니다만, 전쟁으로 시작된 유가 리스크가 그 자리를 대신하는 느낌입니다.여하튼, 동네 주유소 기름값이 내려갈 일은 당분간 없을 듯 합니다.....ㅠㅠ

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/23 (수) 08:02

본격적인 게임은 5월 부터

파월 의장이 월요일, 온라인 기자회견을 열었습니다. 지난 수요일(16일) FOMC 성명 이후 3일만입니다. 이 자리에서 파월 의장은 높은 인플레이션을 중심에 두고 연준의 강한 긴축을 이야기 했습니다.CNBC 의 기사 제목이 이번 회의의 요약된 주제입니다. 3월 0.25% 금리 인상을 했습니다만, 지난 상원 연설에서 언급한대로 필요하다면, 0.25% 이상의 금리 인상을 단행할 것이라는 언급을 이번 회의에서 재차 반복했습니다. 더불어, 노동 시장은 매우 강하고 인플레이션은 매우 높다며, 연준의 강경한 대응 조치를 암시했습니다. 이 대목에..

[ 기자 - 커피TV ]  2022/03/23 (수) 08:01

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